炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会。出品：新浪财经上市公司研究院 作者：cici 2024年9月，珀莱雅创始人侯军呈之子侯亚孟正式接任公司总经理
此前几年，珀莱雅一直保持着令人瞩目的高增长，相比之下，2025年的业绩拐点尤为扎眼。进入2026年一季度，公司业绩颓势进一步扩大，营收同比下降2.29%，归母净利润降幅达6.05%
尽管公司将此归因于主动战略调整和多品牌换挡期，但市场普遍认为，核心管理层的持续动荡、主品牌增长乏力以及“重营销、轻研发”的结构性矛盾等均对公司业绩产生一定影响。二代接棒后出现上市后首次业绩双降 主品牌珀莱雅的“失灵” 珀莱雅最初选择从三四线城市专营店切入市场，走性价比路线
此后，公司进入高速增长轨道：2020年精准捕捉“早C晚A”护肤趋势，推进大单品战略，红宝石精华、双抗精华等成为现象级爆款，营收由2020年的37.52亿元一路飙升至2024年的107.78亿元，增长超过187%
同年，珀莱雅成为首个突破百亿元营收的中国化妆品集团，以零售额计在中国前五大化妆品集团中位列第五，且是唯一的中国公司。根据单季度财务数据，珀莱雅业绩转颓的拐点始于2024年第四季度：当季营业总收入同比增速从前三个季度的20%以上骤降至4.28%，尽管归母净利润同比仍增长23.42%，但收入端已明显失速
进入2025年，第一季度营收同比增长8.13%、净利润增长28.87%，增速进一步收窄；第二季度营收仅增6.49%，净利润增速大幅下滑至2.36%，利润增长几近停滞
至2025年第三季度，公司首次出现营收（同比-11.63%）与归母净利润（同比-23.64%）双双负增长，此后2025年第四季度及2026年第一季度延续了下降态势。（资料来源：wind资讯） 巧合的是，2024年第三季度末，珀莱雅创始人侯军呈之子侯亚孟正式接任公司总经理，标志着企业进入“二代”掌舵时代
2025年财报，这也是侯亚孟接棒后交的首份全年成绩单，营收、归母净利润同比增速均转负
从大促成绩单来看，珀莱雅品牌影响力仍在。2025年双11期间，珀莱雅品牌在“天猫美妆现货4小时成交榜”“天猫美妆抢先购首日成交榜”等核心榜单中蝉联榜首，连续多年蝉联天猫美妆双11冠军。但电商榜单上的辉煌，正以越来越高昂的营销成本为代价
2025年，销售费用率已攀升至49.59%，其中形象宣传推广费占营收的44.05%，远超行业平均水平。但公司投入了更多的推广资源，从业绩表现来看显然没有换来对等的增长。颓势延续
2026年一季度业绩双降 员工持股计划业绩目标设置较低、2035年全球前十目标或难达 “我们提出的战略愿景是未来10年（到2035年）珀莱雅要进入全球化妆品行业前十，这意味着我们要做到至少500亿元营收才有可能进入前十。”侯军在2024年度股东大会曾这样表示公司未来的宏大蓝图
然而，2025年百亿营收已是公司上市以来的首次“断档”下滑，距离500亿目标尚有近400亿的缺口。若以10年维度推算，今后十年年复合增长率需超15%，而在当前主品牌势能减弱、新品牌虽高速增长但规模尚不足以支撑全局的背景下，这一目标的实现难度正急剧攀升